Поводим итоги февраля. Что дальше?


Рассматривая тему нового штамма коронавируса (именно нового, так как другие штаммы существовали ранее, и человечество с ними уже знакомо) как локальную и ограниченную территорией Китая, инвесторы не были склонны придавать этому значение. Даже возможное замедление темпов роста экономики Китая рассматривалось ими в качестве временного явления: наверняка, за один-два квартала вакцина будет разработана, страна, обладающая огромными ресурсами, сможет поддержать свою экономику, правительства других стран подготовят новые меры фискальной и инфраструктурной поддержки, а ключевые ЦБ, в крайнем случае, снизят ставки, и проблема будет решена. Однако новости о быстром распространении вируса по всему миру опрокинули рынки буквально за три дня до конца февраля.

К настоящему времени фондовые индексы США и Европы потеряли с начала года уже 15-20%, цены на нефть – порядка 50%. Валюты, акции и облигации на развивающихся рынках рухнули, а доходность казначейских облигаций на фоне бегства от риска упала на 120-140 б.п. вдоль кривой. Даже 3-месячные ставки упали на 132 б.п. до 0,22%, а доходность 10Y UST достигла 0,336% – минимального уровня за всю историю наблюдений. Пытаясь отреагировать на сложившуюся ситуацию и снизить риски замедления мировой экономики для США, ФРС в первых числах марта снизила ставку на 50 б.п. Это было ожидаемо. Однако также ожидаемо было и то, что эта мера вряд ли остановит рынки, когда инвесторы и простые потребители фокусируются исключительно на страхе распространения нового вируса.

В глобальном мире это неизбежно. Каждые несколько лет человечество получает новый штамм вируса и не важно, из Китая он или из другой страны. Так, в канун Рождества 1999 г. от гриппа в Великобритании погибло порядка 20 тыс. человек только за одну зиму. Как и ранее иммунная система людей приспосабливалась к новым вирусам, так и сейчас должна пройти этот этап. Сегодня уже проще назвать страны на карте мира, где этого вируса еще нет. Но скоро будет (если только человечество вдруг не решит вернуться даже не в средневековье, а к первобытнообщинному строю, где не было ни городов, ни средств передвижения, а племя враждебно относилось к другому и отстаивало свою территорию в несколько десятков километров, что отчасти помогало остановить болезни и мор). Попытки оградить территорию одной области или даже страны от других ни к чему не приведут – вирус рано или поздно будет везде. Через это надо пройти, благо, что по данным ВОЗ, процент летальных исходов превышает смертность от обычного сезонного гриппа лишь на 1,7%.

Что более важно – вводимые сегодня самоограничения, падение потребления и разорванные экономические связи неминуемо ведут к замедлению темпов роста мировой экономики. Возможно, негативный эффект для нее в 2020 г. превзойдет 0,5%, потерянные в 1968 г. в результате воздействия гонконгского гриппа. И это тоже логично – экономика сегодня стала более глобальной, чем тогда.

Статданные уже готовят нас к первым оценкам темпов роста ВВП Китая в 1К20: экспорт из страны по итогам февраля рухнул на 17%, а индекс PMI показал падение активности в промсекторе страны на 11 пунктов. По данным Евростата, ВВП еврозоны в 4К19 вырос на 1.0%, а не на 0.9%, как ожидалось ранее, однако на фоне некоторого оживления в промсекторе заметны угрозы для сектора услуг региона. Вслед за Китаем, в конце месяца опубликуют свои первые оценки роста экономики США и еврозона. Вполне возможно, что статистика покажет первые итоги самоограничений и падения потребления, а реакция рынков на публикации будет крайне нервной и болезненной.

Сегодня большинство участников рынка ожидает, что ФРС снизит в ближайшее время ставки – базовый сценарий предполагает снижение ставок в марте и конце апреля еще на 25-50 б.п. – однако реальные действия ФРС будут зависеть от размера фактических потерь. Я бы сказал, что ФРС должна дождаться публикации первых данных по ВВП в 1К20 и действовать только после этого (т. е. после 29 апреля). Опасаюсь, что рынки уже потеряют всякую надежду к этому времени. Вполне возможно, что по итогам совещания на следующей неделе ФРС снизит ставку – как раз на те пресловутые 25-50 б.п. Для более решительных действий потребуются статданные в качестве подтверждения. Я даже не исключаю, что в случае развития негативного сценария ФРС может пойти на снижение ставки даже до нуля. Однако и для этого потребуются “медицинские показания” и время. В любом случае, динамика рынков в ближайшие недели (месяцы) будет крайне нервной и неустойчивой. К этому надо быть готовым.

Очевидно, что в условиях негативных прогнозов состояния экономики, а тем более, даже высокой вероятности рецессии (а по правилам МВФ, мировой экономический рост ниже 3% относится к категории спада), фондовые рынки, чутко реагирующие на состояние экономики и здоровья компаний, не станут лучшим выбором для инвестора.

Что же касается облигаций, то, учитывая явный тренд на смягчение монетарной политики ключевых ЦБ мира, они являются лучшей инвестиционной возможностью. Как и на рубеже 2008-2009 гг., рынки какое-то время будут находиться в условиях “подстройки” к новым условиям. Что такое “новые условия”, спросите вы? Новые условия – это новая нормальность, о которой говорилось после кризиса 2008 г. – новые темпы роста экономики, новые условия работы центральных банков, новые процентные ставки в экономике и на рынках. Возможно, что сегодня наступает период “новой нормальности”, когда темпы роста мировой экономики будут приближаться к темпам роста японской экономики “потерянного десятилетия”, а процентные ставки – к нулевым значениям. Как только базовые активы сформируют свой новый уровень, доходность облигаций на развивающихся рынках быстро приблизится к ним, а кредитные спрэды вновь стабилизируются вблизи своих исторических значений. В этих условиях не придется говорить о номинальной доходности к погашению качественных активов в фронтальном или среднем участке кривой на уровне 5–7%, как было в 2016-17 гг. Уже в начале 2019 г. такая доходность по коротким активам ассоциировалась с предкризисным уровнем оценки кредитного состояния компании. Вполне возможно, что в ближайшие годы инвесторы будут задаваться вопросом: что значит доходность в 3% в USD по короткой облигации – неожиданное везенье или индикация риска. Судите сами по графикам ниже:

📷Динамика доходности 10Y UST и ставки ФРС, %

📷Спрэд облигаций на ЕМ, б.п.

Можно соглашаться с данной гипотезой или нет, но уже понятно, что в условиях угрозы потери равновесия для экономики и явных признаках ее спада ставки ключевых ЦБ будут снижаться. И когда знакомые вам качественные короткие облигации оцениваются рынком с доходностью, которую вы не видели последние 2-3 года – не это ли “окно возможностей”, чтобы выкупить качественный короткий долг? Я не склонен драматизировать создавшиеся на рынке условия – переоценка активов не влияет на способность качественных эмитентов (особенно суверенных) обслуживать свой короткий долг. Как некогда в начале 2009 г. большое количество стопроцентных приверженцев рынка акций приходило к нам на деск бондов с просьбой выкупить для них короткие еврооблигации качественных эмитентов с доходностью 14% и выше.

Просмотров: 0

Потребительское кредитование - новый способ удовлетворения нужд

 

Как всем прекрасно известно, большинство людей в наиболее развитых странах уже давно широко использует в своей жизни 

Как выбрать ипотечную программу и какой банк выбрать для ипотеки

 

Основная часть российских граждан рано или поздно сталкиваются с дилеммой: какой банк выбрать для ипотеки? Времена, 

Процентная ставка (учетная ставка), инфляция, виды инфляции

 

Процентная ставка и ее влияние на изменение валютных курсов В каждой стране, как правило, проводится 

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ РЫНКА И НА, ЧТО ОНА ВЛИЯЕТ

 

Это понятие играет огромное роль при торговле на форекс или иных финансовых рынках. Оно имеет прямое отношение к практической торговле и служит основным 

Технический анализ: курс для начинающих от Reuters

 

«Технический анализ: курс для начинающих» предназначен в большей степени для новичков на финансовых рынках, но принесет пользу и опытным трейдерам. Курс помо...

Что такое ордер на Форекс, типы ордеров

 

Я надеюсь, что вы уже слышали, что есть различные типы ордеров на Форекс, но знаете ли вы, как много различных типов ордеров вы можете разместить во время тр...

КАК МАЙНИТЬ КРИПТОВАЛЮТУ

 

Привлекательность криптовалютного рынка стала столь высокой не из-за анонимности, о которой говорят со всех ресурсов и не из-за высокого темпа роста стоимост...

История Форекс. Создание рынка. Как все начиналось?

 

Разумеется, прежде чем начинать свою торговлю на Форекс, нужно знать немного историю Форекса, чтобы понимать процесс развития рынка и быть в курсе ключевых с..

Снимок экрана 2019-12-27 в 14.27.18.png

Согласно федеральному закону "О рынке ценных бумаг" homeinvest не осуществляет брокерскую деятельность и не оказывает услуги Форекс дилинга. Компания осуществляет деятельность только по предоставлению консультационных услуг по вопросам финансового посредничества.

Все материалы на сайте носят исключительно информационный характер и не являются указанием к действию. Представленные данные – это только предположения, основанные на нашем опыте. Публикуемые результаты торговли добавляются исключительно с целью демонстрации эффективности и не являются заявлением доходности. Прошлые результаты не гарантируют конкретных результатов в будущем. Проведение торговых операций на финансовых рынках с маржинальными финансовыми инструментами имеет высокий уровень риска, поэтому подходит не всем инвесторам. Вы несёте полную ответственность за принятые торговые решения и результат, полученный в ходе работы.

© 2012 Аналитический центр Homeinvest.
Все права защищены.Условия использования

Материалы взяты с сайтов tempofox.com, academyfx.ru, tradexperts.ru

Подписка